¿Qué hay detrás de la emisión de títulos de deuda y bonos de la Nación?

Por Laura Pulido Patrón | Publicado el 22 de noviembre de 2017
Infografía
¿Cómo se endeuda la Nación?
$74,5

billones es lo que requiere el Gobierno para cubrir el déficit fiscal y las amortizaciones de la deuda.

En definitiva

Como los ingresos de la Nación no son suficientes para cubrir todas las necesidades establecidas en el Presupuesto General de la Nación, debe acudir a mecanismos de endeudamiento.

En lo corrido del año hasta el 31 de octubre, el Gobierno ha colocado TES (títulos de tesorería) por 37 billones de pesos: 27,50 billones corresponden a subastas, 9 billones a inversiones de entidades públicas y 0,5 billones al pago de obligaciones. Aún queda pendiente 1 billón a subastas UVR (Unidad de Valor Real).

Eso quiere decir que ha completado su meta de financiamiento en el mercado local a través de los mecanismos de subastas y entidades públicas, según las metas definidas en el plan financiero presentado en el Marco Fiscal de Mediano Plazo (ver Paréntesis).

En cuanto a quiénes participan, en el caso de las subastas, son en su mayoría bancos y las firmas comisionistas Credicorp Capital y BTG Pactual. Mientras que el segundo se dirige exclusivamente a las entidades públicas, que están obligadas a invertir sus excedentes de utilidad, que no contemplan gastar en el corto plazo, en TES, explicó el director de renta fija de Credicorp Capital, Carlos Sánchez.

Queda pendiente emitir TES de largo plazo en UVR por un billón de pesos, para “proveer a los inversionistas institucionales de un activo de largo plazo que les permita calzar sus pasivos de alta duración y de esta manera reducir su riesgo de reinversión y mejorar la gestión de sus portafolios”, dijo la directora de Crédito Público del Ministerio de Hacienda, Milena López.

Los mecanismos responden a la necesidad de contar con recursos para dar cumplimiento a las necesidades planteadas en el Presupuesto General de la Nación, que no logran ser suplidas solo con ingresos de la Nación.

Para 2017, el total de fuentes requeridas por el Gobierno asciende a 74,5 billones de pesos, que se destinarán a atender principalmente un déficit fiscal (33,4 billones de pesos) y amortizaciones de deuda (22,3 billones), de los cuales 14,2 billones corresponden a deuda interna, y 8 billones a deuda externa, que a agosto sumó 124.770 millones de dólares, según el último reporte del Banco de la República.

“La caída de los precios del petróleo desde 2014, la desaceleración del ritmo de crecimiento económico y el incremento de gastos, generaron una menor cantidad de recursos disponibles, incrementando los retos de la política fiscal y las necesidades de financiamiento”, señaló López frente a las cifras dadas.

Más formas de endeudarse
Por otro lado, el Gobierno también puede endeudarse con emisiones en el mercado internacional. Para hacerlo, la Dirección General de Crédito Público y Tesoro Nacional del Ministerio de Hacienda, en cabeza de la Subdirección de Financiamiento Externo, le da seguimiento a escenarios favorables de mercado y del apetito de inversionistas por los títulos del país denominados en moneda extranjera.

Después de que se ha emitido la fecha de emisión, se fija el monto dependiendo del apetito del mercado. Está en línea con las necesidades a financiar o prefinanciar del plan. Para 2017, por concepto de bonos era de 3.000 millones de dólares.

En enero, se obtuvieron recursos de financiamiento para dicha vigencia mediante la emisión y colocación de un nuevo bono global (ofrecido a inversores registrados en la Comisión de Valores de los Estados Unidos) por un monto 1.000 millones de dólares con vencimiento a 10 años y la reapertura del bono global con vencimiento en 2045 por 1.500 millones para un total de 2.500 millones de dólares. El monto faltante se consiguió el pasado 2 de agosto, con la emisión de 1.400 millones de dólares con vencimiento en 2027: 500 millones de dólares para 2017 y 900 millones para 2018. “El Gobierno puede prefinanciar cuando el mercado es favorable, lo que significa que en 2018 completará lo restante”, explicó Sánchez.

Finalmente, se adquiere parte de la deuda pública externa a través de la suscripción de contratos de préstamo con organismos internacionales (ver gráfico).

Contexto de la Noticia

Paréntesis ¿hasta que punto se endeuda el estado?

El Estado tiene tres límites que debe cumplir a la hora de financiar sus necesidades presupuestales. En primer lugar, según lo disponga el comité de la regla fiscal, el Estado, en cabeza del Ministerio de Hacienda, no podrá exceder el déficit fiscal para cada año presupuestal. En segundo lugar, en junio de cada año se estipula en el Marco Fiscal de Mediano Plazo las fuentes y usos para el año en curso y el siguiente; donde en el apartado de fuentes se presentan los cupos de financiamiento de cada rubro (emisiones en mercado local, internacional y créditos). Los cupos con los organismos financieros no son números cerrados y están enmarcados en las necesidades. Esa información se actualiza cada seis meses con el cierre fiscal en diciembre. “La revisión de la capacidad de endeudamiento se basa en el crecimiento económico, de las exportaciones y otras cifras macroeconómicas. Ese es el ejercicio que se hace al corte de cada año”, indicó el socio-director de Valora Inversiones, Camilo Silva.

Finalmente, la demanda limita el endeudamiento.

Laura Pulido Patrón

Periodista del área de Economía

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