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Los nuevos detalles del negocio de Ecopetrol con ISA
Se amplió plazo en acuerdo de potencial adquisición. Se financiaría con crédito internacional.
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El Ministerio de Hacienda tiene un 51,4% de acciones de ISA y es lo que Ecopetrol quiere adquirir. Foto: Edwin Bustamante
25 de junio de 2021
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Ecopetrol informó que se amplió el plazo fijado en el acuerdo de exclusividad (suscrito el pasado 12 de febrero) para la potencial adquisición de las acciones en circulación que posee el Ministerio de Hacienda en ISA, equivalentes al 51,4 %.
La enajenación de esos títulos haría parte de las operaciones contempladas desde el Ejecutivo en un momento en el que necesita aumentar ingresos tras la crisis ocasionada por la pandemia del covid-19.
La venta de su participación en ISA está valorada por el mercado en un monto cercano a los $14 billones, un precio considerado alto para la caja de la petrolera y que, en un primer momento, cuando se conoció el acuerdo de exclusividad, sería cubierto a través de una venta de acciones.
Sin embargo, en una comunicación enviada a la Superintendencia Financiera, Ecopetrol anunció su decisión de no condicionar la potencial compra a la realización de una emisión de acciones.
Esta determinación, según indicó la petrolera en su comuniación, “obedece a la evolución saludable de la situación financiera que brinda la flexibilidad para cumplir con el cierre de la transacción a través de un crédito con la banca internacional dentro de los parámetros de apalancamiento establecidos en el plan de negocios de la compañía”.
En todo caso, en ese documento se aclaró que el desembolso de dicho crédito estaría sujeto al cierre de la transacción con Minhacienda.
Debate sobre la emisión
Como se había mencionado al principio, el costo de esta operación para Ecopetrol estaría por el orden de los $14 billones, que se buscarían, en parte, por medio de una emisión de acciones.
La venta de esos títulos, según lo había explicado en su momento Felipe Bayón, presidente de Ecopetrol, significaría ingresos entre los US$1.500 y los US$2.500 millones.
No obstante, generaba inquietud ese movimiento porque se hablaba de reducir en un 8,5 % la participación del Estado en la petrolera.
“Daba la sensación de que el Gobierno vendiera una parte de lo que tiene en Ecopetrol, lo que es un error porque ese dinero le entraría al Gobierno, no a la empresa”, señaló en una reciente declaración Orlando Santiago, gerente de Fenix valor.
ISA, tal como lo resaltó el analista, “es una gran compañía, probablemente dentro de las que están listadas en bolsa, sea la más rentable de todas. La cuestión es que cuando se hace un negocio, lo importante es el precio que se paga”.
Desde su óptica, el precio que pague Ecopetrol por ISA, posiblemente, “sea un tanto elevado”.
Por ello, cuando se hablaba de levantar los recursos mediante la venta de acciones, había recordado que, hace ocho años, Ecopetrol realizó una segunda emisión a $3.700 por cada título, pero actualmente, la especie de esta compañía cotiza en torno a los $2.750, según el valor de cierre ayer en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC).
Así las cosas, conforme a lo expresado por Santiago, una emisión en ese contexto hubiera sido un primer reto de cara a quedarse con la participación del Gobierno en ISA.
“Estructuralmente para Ecopetrol esta sería una buena adquisición, aunque de corto plazo, no sería tan benéfico por el precio que paga por esa transacción”, añadió el especialista.
¿Cambian las condiciones?
Según Andrés Moreno, asesor financiero certificado por el Autorregulador del Mercado de Valores (AMV), inicialmente había inquietud en torno a esta operación, precisamente, porque el mecanismo para obtener los recursos era una venta accionaria.
Ahora, “realmente se han dado cuenta de que las condiciones del mercado están muy favorables, que si toman deuda hay una buena tasa de interés y es muy posible que no tengan que emitir acciones”, complementó.
El título de Ecopetrol, de acuerdo con su análisis, “frenó por esa emisión de acciones y una vez dicen que no habrá emisión, se ve un título sobre los $3.000”.
Por su parte, Laura López, analista de Acciones y Valores, apuntó que esta adquisición estaría más cercana a los $13 billones a partir de los actuales datos del mercado. Además, consideró que Ecopetrol sí tiene la capacidad para ir por esa porción del Gobierno.
“El 2020 trajo una coyuntura difícil por la caída en los precios del crudo, la baja demanda, las cuarentenas y los cierres en general de la economía, algo que se vio reflejado en los resultados del año pasado”, expuso.
Teniendo en cuenta lo anterior, conforme a sus palabras, la transacción iba a ser más difícil en relación con los márgenes y el apalancamiento que se iba a elevar y, básicamente, la adquisición sería imposible sin una emisión de acciones.
“Pero este comunicado, implícitamente, les está diciendo a todas las personas que la situación financiera de Ecopetrol es muy buena y que los resultados que veremos en el segundo trimestre van a traer nuevas sorpresas positivas”, resaltó la analista.
En línea con ello, recordó que en el primer trimestre la compañía generó una utilidad neta de $3,1 billones: “Eso quiere decir que superó en un 83 % la ganancia obtenida en todo el 2020”.
“Esto –agregó– muestra un entorno de recuperación más marcado que también es previsible al observar los precios elevados del crudo durante el segundo trimestre”.
Todos los factores que tienen incidencia en estos resultados, desde su óptica, muestran que las expectativas son favorables y el hecho de ya no ser necesaria la emisión de acciones para materializar esta transacción, también “deja clarísimo que Ecopetrol está en una buena situación financiera”.
Las ventajas
De acuerdo con la analista de Acciones y Valores, si bien al principio Ecopetrol podría sentir la presión financiera por cuenta de esta operación, los resultados de incorporar a ISA no llegarían muy lejos en el tiempo.
“Vamos a ver unos flujos de caja más resilientes porque es un negocio defensivo, no está tan expuesto a los precios volátiles del crudo ante coyunturas como la del 2020”, subrayó.
Inicialmente, mencionó que habría que observar como se acomodarían las sinergias de ambas compañías, como se manejarían si se concreta el negocio “y eso lo iremos conociendo más adelante cuando nos dén información”.
Por otra parte, esbozó que en cuanto al desempeño de la acción de Ecopetrol, es positivo el reciente comunicado porque el mercado venía a la expectativa de la eventual emisión de acciones la gente estaba esperando comprar barato.
“Es importante tener en cuenta que si bien Ecopetrol dice que ahora la transacción no estará condicionada a una venta de acciones, esto no se ha descartado por completo, aunque de darse, podría ser una emisión más pequeña”, apostilló López.
Paralelamente, Gregorio Gandini, de la firma Gandini Análisis, resaltó que “ISA es un activo estratégico para el Estado y es importante mantener el control así sea de forma indirecta”.
Así mismo, según su apreciación, alcanzar esa transacción vía crédito, “le da la posibilidad al Gobierno de no diluir más su participación en Ecopetrol”.
Por los lados de adquiriente, coincidió en que la principal bondad de esta potencial transacción le permitiría diversificar su portafolio y entrar al negocio de la energía renovable, un segmento que está evidenciando un buen crecimiento estimulado a su vez por la necesidad de acelerar la transición energética hacia fuentes más limpias .
51,4 %
Es la porción accionaria de ISA que Ecopetrol compraría al Gobierno.
14
billones de pesos sería monto para que Ecopetrol compre la porción de ISA.
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