Contra todos los pronósticos, el Banco de la República decidió dejar quieta su tasa de intervención en el 9,25 %, por tercera vez consecutiva, desmarcándose del consenso del mercado que esperaba un recorte.
La decisión, anunciada este jueves 31 de julio, agita el panorama económico y añade incertidumbre sobre el rumbo de la política monetaria en lo que resta del año.
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El análisis de la Dirección de Investigaciones Económicas, Sectoriales y de Mercado de Bancolombia, liderado por Laura Clavijo, sugiere que detrás de esta decisión no solo está la preocupación por la inflación, sino el creciente ruido fiscal que genera el nuevo Presupuesto General de la Nación para 2026, presentado por el Ministerio de Hacienda.
¿Por qué el Banrep no bajó la tasa de interés?
El comunicado del Emisor no fue del todo explícito, pero Bancolombia interpreta que la situación fiscal está pesando más de lo esperado. La propuesta de Presupuesto para 2026 contempla un aumento del 6,5% frente al año anterior, alcanzando los $556,9 billones.
Este crecimiento se basa en la idea de que habrá menos pagos de intereses y mayores ingresos, una combinación que para los analistas no está garantizada.
De acuerdo con el análisis de la Dirección de Investigaciones Económicas, el fantasma del desequilibrio fiscal, sumado a tensiones comerciales internacionales y un entorno externo con condiciones de financiamiento más complejas, habría llevado al Banrep a actuar con cautela.
De hecho, la votación interna fue dividida: cuatro codirectores votaron por mantener la tasa, dos por bajarla 50 puntos básicos y uno por reducirla 25 pb.
¿Qué viene para el resto del año en Colombia?
La proyección de Bancolombia es clara: esta decisión sesga al alza la tasa de cierre de 2025, que podría ubicarse por encima del 8,50%.
La combinación de presiones inflacionarias –como un posible aumento del salario mínimo, expectativas desancladas y estrechas condiciones financieras globales– limita el margen de maniobra del banco central.
A esto se suma una recuperación económica incipiente, el sector privado muestra signos de dinamismo, gracias al repunte del consumo y el buen desempeño de los servicios, impulsados a su vez por las menores tasas de crédito de meses anteriores.
Pero si la tasa permanece alta por más tiempo, este impulso podría perder fuerza.
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Como advierte Clavijo, esta actitud conservadora sugiere que el banco seguirá tomando decisiones con el freno de mano puesto. La combinación de riesgos internos y externos hace que cada movimiento de la tasa de interés deba ser cuidadosamente calibrado.
Inflación a la baja, pero expectativas aún altas
El banco central reconoció avances en el frente inflacionario. La inflación total cayó 23 puntos básicos en junio, ubicándose en 4,82%, su nivel más bajo desde 2021, impulsada por menores precios en alimentos y regulados.
También se redujo la inflación sin alimentos, mientras que la medida sin alimentos ni regulados se mantuvo estable en 4,79 % anual.
Sin embargo, las expectativas de inflación a corto plazo siguen altas: el mercado espera un cierre de 2025 en 4,8%, igual que el mes anterior. Más preocupante aún, las proyecciones para diciembre de 2026 subieron a 3,8 %, apenas por debajo del límite superior del rango de tolerancia del Emisor.
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