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¿Se acorraló el Grupo Gilinski en sus ganas por controlar al GEA?
Ofertas obligatorias con precios fijados por un tercero le complican los planes al banquero.
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El mercado está atento a la publicación del cuadernillo de la OPA lanzada por IHC por acciones de Nutresa. ILUSTRACIÓN Getty + EC
12 de octubre de 2022
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Por tres semanas las negociaciones con la acción de Grupo Nutresa han estado suspendidas en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), a la espera de que se conozca el cuadernillo de la Oferta Pública de Adquisición (OPA), que el 20 de septiembre lanzó IHC Capital Holding LLC.
El ofrecimiento de US$15 por cada acción de la empresa de alimentos se ha visto favorecido por el aumento de $196,77 que observa la tasa de cambio del dólar, pues la especie está suspendida en $36.980 y con la cotización de la moneda norteamericana de $4.611,88 su valor sería de $69.178, casi dos veces su precio en bolsa.
Pero, ¿qué estaría demorando el avance de la OPA, la cuarta por Nutresa en menos de un año? Todo apunta a que el cuello de botella radicaría en que aún no está claro si IHC es un inversionista “independiente”, como lo aseguró Jaime Gilinski hace poco en una entrevista con el diario El País de España, o si se trata de uno de sus aliados o socios, es decir si son el mismo oferente.
Si como lo aseguró Gilinski “la última oferta (por Nutresa) es del grupo IHC de Abu Dabi, con el cual yo no tengo nada que ver”, lo normal sería que Nugil, sociedad del banquero que tiene el 31,09% del conglomerado de alimentos, aproveche la ganga que le representaría ingresos por US$2,134,9 millones, permitiéndole ganar US$1.008 millones luego de las dos OPA que él ejecutara por la empresa antioqueña, en cuya junta directiva ocupa dos asientos.
¿Autojaque?
A once meses de haber lanzado la primera OPA por las compañías del llamado Grupo Empresarial Antioqueño (GEA), Nutresa, Sura y Argos, analistas societarios creen haber detectado varias movidas en falso cometidas por Gilinski, de las cuales se percató, y para las que IHC podría ser el remedio.
Las pesquisas se remontan a diciembre de 2020 cuando en la Superintendencia de Industria y Comercio (SIC) se radicó una solicitud para que analizara la eventual integración de JGDB Holding y Grupo Sura, en la que se especifica que Gilinski contempló inicialmente por el control de la holding financiera, al pretender entre el 50,01% y el 62% de las acciones.
¿Qué lo detuvo? Las OPA sobrevinientes, que son obligatorias, deben lanzarse en el término de tres meses, el precio lo fija un tercero y esto valdría más de US$5.000 millones. Explicamos: para tener las porciones accionarias que Gilinski tiene hoy en Nutresa (31,09%) y Sura (38%) lanzó ofertas consecutivas e incrementales, es decir en serie y fijando en cada una el precio que estuvo dispuesto a pagar, lo que le costó US$2.500 millones.
Al haber ido por el control de Sura, la movida le habría salido demasiado costosa y, aparentemente, él se dio cuenta y desistió. Y es que con el 50,01% de Sura en el bolsillo, Gilinski habría estado en la obligación de lanzar nuevas OPA por las compañías listadas en bolsa, en las que la holding financiera paisa tiene una participación relevante, que la legislación colombiana establece en el 25%.
O sea, que habría tenido que lanzar en un plazo de tres meses otras OPA por el 46,2% de Bancolombia, el 35,32% de Argos y el 35,61% de Nutresa, es decir por el mismo porcentaje que Sura ostenta en esas sociedades.
Además, a la luz del Decreto 2555 de 2010, que busca garantizar los derechos de los accionistas minoritarios, en el caso de las OPA sobrevinientes el precio de las acciones debe ser determinado por una entidad avaluadora independiente y no unilateralmente por el oferente.
En ese escenario, Gilinski habría recompuesto el rumbo y por eso decidió apuntar por el control de Nutresa, para no tener que lanzar las OPA sobrevinientes ya que esta compañía no tiene especies de Bancolombia, y su participación en Argos y Sura no supera el 25% (ver Paréntesis).
Es así como en noviembre de 2021 la SIC notificó la recepción de la solicitud para estudiar la posible integración entre Nugil y Nutresa, y ese mismo mes se lanzó la primera OPA de Gilinski.
¿Solista o dúo?
Ahora la partida está en manos de la Superintendencia Financiera que debe establecer si la OPA de IHC por Nutresa involucra o no Gilinski.
“Las autoridades deben velar porque haya absoluta claridad acerca de la independencia o no del nuevo oferente respecto de Jaime Gilinski”, anotaron pequeños accionistas, quienes siguen con atención el proceso.
Y es que si la familia Gilinski no vende resultaría inexplicable que luego se cuestione a otros accionistas de Nutresa, como Sura y Argos, por adoptar su misma postura.
Si por el contrario Gilinski y el inversionista árabe actúan de manera acordada y la OPA es exitosa, habrá lugar a ofertas sobrevinientes, y por eso se espera que el cuadernillo despeje las incógnitas.
En este punto la clave está en que al sumar la porción que Nugil tiene en Nutresa del 31,09% y la que pretende su posible socio IHC, de mínimo el 25%, estarían accediendo al control directo de la empresa de alimentos con el 56,09%, y obtendrían el control indirecto de Sura, toda vez que Gilinski tiene el 38% de las acciones de esa sociedad a lo que se agregaría el 13,07% de participación de Nutresa para un total del 51,07%.
Ante esta posibilidad es que los pequeños inversionistas sostienen que Gilinski y compañía están obligados a lanzar las OPA sobrevinientes, que hasta ahora no han salido al tablero.
A precios actuales una serie de OPA sobrevinientes por el 46,2% de Bancolombia, el 35,32% de Argos y el 35,61% de Nutresa valdría alrededor de $23 billones (más de US$5.000 millones), pero en este caso sería un tercero quien fijaría los precios para esas ofertas.
Adicionalmente, de alcanzar su objetivo en la cuarta OPA por Nutresa, IHC y la familia Gilinski obtendrían indirectamente el 47,34% de las acciones de Grupo Argos sin haber comprado ni una especie de la holding de infraestructura, y quedarían a un 2,67% de controlarla.
Obviamente, Gilinski sabe que el eventual control de esta sociedad también tiene un costo, porque debería lanzar las OPA sobrevinientes por sus filiales listadas en bolsa: Cementos Argos, Celsia, Celsia Colombia y Cetsa.
Vale anotar que entre el 21 de junio y el 6 de julio, Nugil ejecutó una OPA por Argos con la que buscó hacerse como mínimo al 26% de sus acciones, pero fue declarada desierta y el oferente no aceptó el 11,08% que los accionistas estuvieron dispuestos a venderle.
US$15
ofrece IHC en la cuarta OPA que se lanzó por el Grupo Nutresa el 20 de septiembre.
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